액티브 펀드매니저들은 액티브 운용에 대해 어떻게 생각할까

액티브 펀드 매니저들은 액티브 운용에 대해 서로 다른 생각을 가지고 있을 수 있습니다. 그리고 이들이 자신의 돈을 액티브 운용 펀드에 투자할지 여부도 상이할 수 있습니다. 최근 런던과 미국의 펀드 매니저를 대상으로 한 연구에서는 놀라운 결과가 나왔습니다. 연구 결과, 인터뷰를 한 펀드 매니저들 사이에서는 상당한 수준의 인지적인 불일치가 존재하는 것으로 나타났습니다.

경제학자 존 케네스 갤브레이스는 선택의 기로에 놓이면 거의 모든 사람이 마음을 바꾸는 것과 그럴 필요가 없다는 것을 증명하는 것 사이에서 증명에 몰두한다고 말했습니다. 최근 연구에서는 액티브 펀드 업계에서 이러한 현상이 명백히 나타나고 있다는 결과가 나왔습니다.

 

 

펀드매니저

 

 

액티브 매니저가 다시 원점으로 돌아가야 한다는 주장은 부정할 수 없는 사실입니다. 아직은 실존적인 위협은 아니지만, 파이낸셜타임즈와 같은 유력 매체가 '슈퍼 패시브, 액티브는 끔찍하다'는 제목으로 기사를 게재한 것을 보면, 액티브 펀드 업계가 더 나은 날을 위해 노력해야 한다는 것은 분명합니다. 투자자들은 보통 장기적으로 우수한 순수익을 제공하는 저비용 패시브 관리 펀드에 투자하려는 경향이 있습니다.

펀드 업계는 실천 커뮤니티(CoP)라 불리는 전형적인 예입니다. 이전 연구에서 CoP는 위협적인 새로운 발전에 직면했을 때 자신을 보호하고 권위를 유지하기 위해 어떤 방어 전략을 취하는지 보여주었습니다. 이러한 전략은 학습을 방해하고 혁신을 저해하는 경향이 있음을 밝혀주었습니다.

 

 

세 가지 방어 전략

 

 

패시브 투자의 부상, 패시브 투자가 업무에 미치는 영향, 액티브 펀드 운용의 역할과 전망에 대한 견해가 바뀌었는지 여부에 대한 최근 연구는, 펀드 업계에서도 이론을 적용하여 세 가지 전략을 사용하여 이익을 보호한다는 것을 밝혀내고 있습니다.

 

이러한 전략은, 첫째, 새로운 목적 의식을 제공하여 커뮤니티 구성원들을 하나로 결집시키는 것, 둘째, 집단에 속하지 않은 사람들의 지식을 위임하고 경계를 설정하는 것, 셋째, 자신의 전문 분야를 자신 외에는 접근할 수 없는 영역으로 설정하는 것입니다. 펀드 전문가들은 패시브 투자의 부상, 패시브 투자가 업무에 미치는 영향, 액티브 펀드 운용의 역할과 전망에 대한 견해가 바뀌었는지 여부에 대해 자세히 이야기해 달라는 요청을 받았습니다.

 

놀라운 솔직함

 

인터뷰 대상자들 중 일부가 인덱스 펀드의 우위성을 인정하고 있습니다. "심지어 내 펀드에는 투자하지 않을 거야" 라는 의사를 표명한 사람도 있어서, 적어도 일부 펀드 매니저와 애널리스트들 사이에서는 높은 수준의 성찰과 정직성을 발견할 수 있다는 것은 매우 놀라운 일입니다.

 

인터뷰 참여자들 중 일부는 액티브 펀드 업계에 대해 매우 비판적인 입장을 보였습니다. 한 참여자는 "매수 측의 무지가 놀라울 정도입니다. 이것이 알파 제너레이션이 일어나지 않는 (그리고) 업계가 패시브 쪽으로 이동하는 큰 이유 중 하나라고 생각합니다. 이 업계는 (자신이 무엇을 하고 있는지 모르는) 매우 평범한 사람들로 구성되어 있습니다." 또 다른 인터뷰 참여자는 '최고의 펀드 매니저'가 컴퓨터를 거의 사용하지 못하고 여전히 종이 일기를 쓰며, 읽고 싶은 리서치를 종이로 출력해달라고 개인비서에게 고집하는 모습을 묘사했습니다.

 

세 번째 인터뷰 대상자는 "패시브 투자의 부상이 이어지고 있으므로 이러한 추세가 지속될 것이라고 생각합니다. 제가 가진 돈은 모두 인덱스 펀드에 투자되어 있습니다."라고 말했습니다.

 

 

인지 부조화

 

연구진은 인지 부조화도 상당 부분 발견했습니다.

 

예를 들어, 자신의 돈을 수동적으로 투자한다고 인정한 한 개인이 왜 여전히 액티브 매니저가 되고자 하는 동기가 있는지 물어보았습니다. 그는 "나는 매일 아침 일어나면서 엄청나게 흥미로운 직업을 가졌다고 생각합니다."라며 대답했습니다. "하루는 중국에 대해, 다음 날은 멕시코에 대해, 그 다음 날은 미세 유체학에 대해, 그 다음 날은 항공기 엔진에 대해 배우고, 똑똑한 사람들과 토론할 수 있기 때문입니다."

 

연구팀은 또한 전문가들이 액티브 펀드를 계속 사용해야 하는 이유를 제시하는 데 열중하고 있음을 발견했습니다. 그러나 이러한 주장은 종종 "복잡하고 이기적"이며 데이터와 증거에 반하는 경우가 많았습니다.

 

예를 들어, 대부분의 인터뷰는 시장이 상승할 때 진행되었고, 질문자 중 다수는 약세장에서도 액티브 매니저의 가치가 입증될 것이라고 예측했습니다. 그러나 2020년과 2022년 시장이 하락할 때 대부분의 액티브 펀드는 벤치마크 수익률을 상회하지 못했습니다.

 

또 다른 주장은 투자자가 지속 가능한 투자를 원한다면 액티브 펀드를 사용해야 한다는 것입니다. 이는 대형 패시브 운용사들이 대규모 기업 거버넌스 팀을 보유하고 있으며 이사회를 상대로 ESG 이슈에 대한 책임을 묻는 실적이 액티브 운용사보다 약간 더 나은 경우가 있기 때문입니다.

 

"인식론적 기회주의"

 

연구진은  "인식론적 기회주의"라는 용어를 선택했다고 밝혔습니다. 이 용어는 액티브 펀드 운용이 우월하다는 설명에 대해 공격하는 것을 의미합니다. '인식론적' 요소는 지식과 관련이 있습니다. 액티브 매니저들은 패시브 펀드보다 전반적으로 실적이 저조한 경향이 있다는 것을 인정하면서도 여전히 자신들의 지식 기반과 투자 방식이 우월하다고 주장합니다."라고 설명했습니다.

 

연구팀은 "액티브 커뮤니티는 행동주의자들의 관행과 성향에 의존하고 있으며, 인덱스 펀드의 등장으로 인해 발생한 위협에 대처하는 데 효과적으로 대응하지 못하고 있다"는 결론을 내렸습니다. 이들은 "액티브 투자 커뮤니티의 의미와 목적을 재정립하고, 액티브 플레이어들이 경험하는 인식적인 갈등을 해소하기 위한 노력"이 필요하다고 말하고 있습니다.

 

미래에는 액티브 매니저들이 방어적인 태도를 포기하고 업계가 직면한 근본적인 문제를 해결하기 시작할까요? 아마도 이 상황이 곧 바뀔 것 같지는 않습니다. 

 

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