워렌 버핏이 떠난 후에도 버크셔 해서웨이는 살아남아 번창할 수 있을까요?

 

버핏은 "우리가 지금과 같은 문화를 가지고 있다면 100년 후에도 여기 있을 것"이라고 말합니다. "버크셔는 영원히 지속될 것입니다."

지난주, 위대한 배당 성장 투자자인 워렌 버핏이 경제적 해자와 지속 가능한 경쟁 우위의 중요성에 대해 논의하는 짧은 영상을 게시했습니다.

 

https://twitter.com/dividendgrowth/status/1615347080003723264?s=61&t=L3qjgzV2jTOreHv0eirj1g

그리고 혼란과 경쟁으로부터 기업을 보호할 수 있는 자질에 대해 설명하면서 그는 매우 흥미로운 발언을 했습니다:

우리는 최고의 뇌 외과의를 찾고 있는 것이 아닙니다. 우리는 메이요 클리닉을 찾고 있습니다. 누가 책임자가 되든 수십 년 동안 경쟁 우위를 유지할 수 있는 기관을 원합니다.

 

언제나처럼 버핏의 현명한 말씀입니다. 장기적으로 매수 후 보유 투자 전략을 추구한다면 한 사람의 뛰어난 능력에만 의존하는 회사로 포트폴리오를 채울 여유가 없습니다. 리더는 왔다가 사라집니다. 결국 최고의 리더도 은퇴하거나 새로운 모험을 시작하게 됩니다. 영원한 것은 없습니다.

 

하지만 버핏이 이 점을 지적하는 데에는 재미있는 점이 있습니다. 뛰어난 한 개인의 재능과 비전에 의존하는 회사는 어떻게 될 것인가라는 이 질문이 바로 버크셔 해서웨이를 집어삼킨 질문입니다. 찰리 멍거는 몇 주 전에 99세가 되었고 버핏 자신도 8월에 93세를 맞이합니다. 제가 깊이 파고들고 싶은 주제는 아니지만, 여러분도 저만큼이나 보험 계리 수학을 잘 할 수 있습니다. 

 

사라지지 않을 질문입니다: 워런 버핏은 대체할 수 없는 리더인가? 아니면 버크셔 해서웨이는 그가 세상을 떠난 후에도 오랫동안 생존하고 번영할 수 있도록 만들어졌을까요?

 

버핏의 독특한 비전

 

워런 버핏이라는 천재적인 인물이 지난 58년간 버크셔 해서웨이의 성공의 대부분을 설명한다는 데는 의심의 여지가 없습니다.

버핏은 어려움을 겪던 섬유 제조업체를 세계에서 가장 부유한 기업 중 하나로 탈바꿈시킨 장본인입니다. 놀랄 만한 규모와 힘을 가진 대기업이죠. 그리고 한 가지 주목해야 할 점은 더 이상 섬유와 관련이 없다는 것입니다. 버핏은 종종 버크셔를 예술가의 캔버스, 즉 걸작이 완성될 때까지 이것저것 추가하면서 마음껏 작업할 수 있는 자신만의 시스티나 성당에 비유합니다.

 

버핏은 "미친 듯이 버크셔를 하나의 그림이라고 생각합니다."라고 말하며 "버크셔는 크기가 무한합니다. 버크셔는 무한히 확장되는 캔버스를 가지고 있으며 제가 원하는 것을 그릴 수 있습니다."라고 말합니다. 비즈니스 세계에서 이러한 장엄한 선언은 새로운 것은 아니지만, 이 말은 특히 적절해 보입니다. 현대의 버크셔는 전적으로 버핏의 이미지로 형성되었습니다. 워런 버핏의 말이 맞습니다. 버크셔 해서웨이는 하나의 그림입니다. 하지만 이 경우에는 자화상입니다.

 

비전 있는 리더의 상실이 치명적일 필요는 없습니다.

 

2011년 스티브 잡스가 애플 CEO에서 물러났을 때 많은 사람들은 쿠퍼티노에 본사를 둔 이 거대 기술 기업이 그의 부재로 인해 어려움을 겪을 것이라고 예측했습니다. 결국 애플에 대담한 창의성과 디자인 문화를 심어주고, 카리스마 넘치는 현실 왜곡 필드를 사용하여 회의적인 대중에게 새로운 기기를 판매한 것은 잡스였습니다.

 

종말론자들의 말이 일리가 있었습니다: 스티브 잡스는 애플이었습니다.괴짜 숫자 계산광으로 낙인찍힌 팀 쿡이 어떻게 이 파티를 계속 이어갈 수 있었을까요?사실 놀랍게도 잘 해냈습니다.

 

쿡의 꾸준한 리더십 아래 Apple은 시가총액이 2조 달러를 훨씬 넘는 세계에서 가장 가치 있는 회사가 되었습니다. 그는 iCloud, Apple Watch, AirPod와 같은 신제품을 성공적으로 출시했으며, 소문이 사실이라면 애플 디자이너들에게 잡스가 꿈꾸던 것만큼이나 야심찬 프로젝트인 자율 주행 전기 자동차를 맡겼습니다.

 

팀 쿡은 이 일을 맡게 되었습니다. 그런데 많은 사람들이 독이 든 성배로 여겼던 직업이었습니다.

 

애플이 버크셔 해서웨이 포트폴리오에서 차지하는 비중이 워낙 크기 때문에 워런 버핏이 잡스의 사임과 사망 이후 쿡이 직면한 특정 과제에 대해 이미 쿡의 조언을 구했으면 좋겠습니다. 또는 그렉 아벨을 통해 쿡과 직접 만나 그의 경험을 직접 들어보는 것도 좋은 방법입니다.

 

다행히도 버크셔는 아벨이 언젠가 겪게 될 일을 이해할 수 있는 한 사람과 긴밀한 관계를 구축해 왔습니다. 쿡의 마법이 버크셔 직원들에게도 전해지기를 기대해 봅니다.

 

 

 

 

그렉 아벨은 누구에게도 뒤지지 않는 경영 및 개인적 기록을 자랑합니다. 20년이 넘는 기간 동안 그는 버핏처럼 정직하고 솔직한 방식으로 상당한 규모의 지속 가능한 성과를 달성해 왔습니다.

그 누구도 버핏을 대체할 수는 없겠지만, 아벨의 스타는 버크셔 계층 구조에서 더 많은 권한을 갖게 되면서 더욱 빛나고 있습니다.

 

 

멍거가 그렉이 문화를 유지할 것이라고 말했을 때 저는 그를 믿었습니다.

보험 분야에서도 버크셔는 똑같이 잘 보장됩니다. 1967년 내셔널 인데미네이션을 인수한 이후 버핏은 보험 사업(그리고 그로 인한 부유층)을 통해 예상치 못한 흥미로운 방식으로 투자 수익을 창출하고 버크셔 제국에 운영 사업을 추가하는 등 자신의 걸작을 그려나갈 수 있었습니다.

오늘날 버크셔 해서웨이의 씨앗은 내셔널 인데미니티와 수년에 걸쳐 이루어진 기타 볼트온 보험 인수를 통해 뿌려졌습니다.

하지만 보험 업계에 대한 해박한 지식에도 불구하고 버핏은 롱테일 재보험(현재 회사의 캐시카우 중 하나)을 혼자서 성공시키지 못했습니다. 그는 1980년에 "롱테일 재보험은 무서운 사업"이라고 인정했습니다. "20년 후에 전혀 예상하지 못했던 엄청난 비용으로 의무가 발생할 수 있습니다. 재보험은 판매된 내용대로 되는 경우가 거의 없습니다."

 

하지만 몇 년 후 아짓 자인이 등장하면서 모든 것이 바뀌었습니다. 자인의 지휘 아래 버크셔는 수익성 높은 재보험 분야에서 빠르게 거물이 되었습니다. 그는 버핏이 남긴 모든 찬사를 받을 자격이 충분합니다.

 

2022년, 버크셔의 보험 사업은 116억 달러에 달하는 앨러가니 인수를 통해 더욱 강력해졌는데, 이는 앨러가니의 CEO인 조 브랜든을 다시 불러들인 덕분이기도 합니다. 현재로서는 Brandon이 독립적으로 운영되는 버크셔의 일부가 되어 Alleghany를 계속 이끌 것입니다.

 

하지만 미래가 어떻게 될지 누가 알겠습니까?

아짓 자인의 후계자가 등장할 수도 있지 않을까요?

아니면 GEICO의 혼란을 수습하고 그 과정에서 토드 콤스에게 자유를 주는 임무를 맡게 될까요?

테드와 토드

 

말이 나왔으니 말인데, 버크셔 해서웨이의 방대한 투자 포트폴리오에 대한 워런 버핏의 승계 계획이 제 눈에는 여전히 가장 큰 물음표로 남아 있습니다. 이는 테드 웨슬러나 토드 콤스에 대한 비판이 아니라 그들의 투자 철학과 최근 성과에 대해 우리가 아직 아는 것이 거의 없다는 것을 마지못해 인정하는 것입니다.

 

버핏은 자신의 투자 제자에 대한 질문을 받을 때마다 질문을 회피하고 회피합니다. 예를 들어, 2021년 연례 주주총회에서 그가 한 말은 다음과 같습니다:

 

둘 다 정말 대단한 분들입니다. 그렇기 때문에 사람들이 주식에 대해 질문하는 것을 원치 않습니다. 그들은 버크셔의 자산입니다. 그리고 그들이 우리와 경쟁하는 방법에 대해 다른 사람들을 교육할 이유가 없습니다.

기업을 평가하는 방법을 아는 인재가 있다면, 그리고 그 두 사람은 그 수준을 훨씬 뛰어넘는 인재라면, 그들은 훌륭한 자산입니다. 그들은 버크셔를 사랑하고 엄청난 시간을 일합니다.

그러나 우리는 그들이 사람들과 함께 다니면서 왜 이 산업이 저 산업보다 더 좋은지 또는 그와 비슷한 종류의 질문을 하는 것을 원하지 않습니다.

 

작년에 베쉴러와 콤스가 공개석상에 나타나 질문에 답하고 자신의 커리어에 대해 이야기하면서 비밀의 베일이 조금씩 벗겨졌습니다.

 

베쉴러는 버크셔의 연례 회의를 앞두고 네브라스카 가구 마트의 팟캐스트 '아이 엠 홈'에 출연했습니다. 그의 발언을 간략하게 정리한 글을 확인해 보세요. 한편, 컴즈는 뉴욕에서 열린 2022년 그레이엄 앤 도드 연례 조찬회에 초청 연사로 참석했습니다. 인베스트먼트 매니지먼트 인사이트에서 토론에 대한 자세한 요약을 게시했습니다. 전체 내용을 꼭 읽어보세요.

여전히 많은 질문이 남아 있습니다.

 

예를 들면 버핏이 세상을 떠나면 어떻게 책임을 분담할 것인가? 버핏이 최근 애플, 셰브론 등에 투자한 것처럼 대규모의 집중적인 투자를 하는 데 익숙할까요? 버크셔에 처음 합류한 이후에도 여전히 S&P 500 지수에 뒤처지고 있나요?

 

2023년에 답을 얻을 수 있기를 바랍니다. 

 

탈중앙화

 

워런 버핏은 버크셔 해서웨이의 성공에 대한 칭찬을 회피하는 경향이 있는데, 이는 이 대기업과 그 많은 원거리 자회사가 대부분 자체적으로 운영되고 있기 때문이라고 주장합니다.

 

물론 이러한 시스템은 버핏이 매니저들에게 권한을 부여하고 큰 결정을 내릴 책임을 맡겼기 때문에 가능한 것입니다. 매니저들이 윤리적이고 정직한 방식으로 특정 벤치마크를 달성하기만 한다면 버크셔의 중앙 사무실은 그들을 괴롭히지 않을 것입니다.

 

버핏과 멍거는 성공한 매니저를 세세하게 관리하는 데 관심이 없고, 그저 혼자 있고 싶어 합니다. 버핏은 새로운 타격 스타일을 가르치는 데 시간을 투자하는 것이 아니라 비즈니스 세계의 0.400 타자를 찾아내고 영입하는 데 시간과 노력을 투자합니다.

 

"멍거는 "우리는 너무 많이 분권화했고 자회사에 너무 많은 권한을 부여했기 때문에 이 방식이 계속 작동하는 한 오랫동안 계속할 수 있습니다."라고 말합니다. 그리고 지금까지 우리의 분권화가 단점보다 장점이 더 많다고 말하고 싶지만 아무도 우리를 모방하지 않는 것 같습니다."

 

모방자가 없는 가장 큰 이유는 탈중앙화가 어렵기 때문입니다.

 

많은 CEO는 한 발 물러서서 부하 직원들이 각자의 판단에 따라 비즈니스를 운영하도록 내버려두는 것을 좋아하지 않습니다. 월스트리트의 거물들은 탈중앙화의 이점에 대해 이야기하는 것을 좋아하지만, 말뿐인 이야기입니다. 실제로 이를 실행에 옮기는 사람은 거의 없습니다.

 

그렇다면 버핏과 멍거의 비결은 무엇일까요?

그들은 창업자들이 회사를 버크셔에 매각하도록 설득하는 것뿐만 아니라, 특정 사업을 자회사로 계속 운영하도록 설득하는 데에도 탁월한 재능을 가지고 있습니다.

 

이러한 (전) 소유주들은 버크셔가 회사를 인수하면 인생이 바뀔 정도의 부를 얻지만, 외딴 섬으로 은퇴하거나 하루 종일 골프장에서 시간을 보낼 기회는 피하는 경우가 많습니다. 대신, 그들은 아무 일도 없었다는 듯이 팔을 걷어붙이고 다음 날 다시 일터로 돌아갑니다. 이제 그들은 버크셔에서 일하고 있습니다.

 

그렉 아벨은 버크셔 제국에 회사를 추가하는 동시에 기존 경영진을 설득하는 데에도 비슷한 성공을 거둘 수 있을까요?

버핏의 수많은 재능 중에서도 대체 불가능한 재능이 아닐까 하는 생각이 듭니다.

 

 

버크셔는 문화를 유지할 수 있을까요?

 

워런 버핏은 "우리가 지금과 같은 문화를 가지고 있다면 100년 후에도 여기 있을 것"이라고 말합니다. "버크셔는 영원히 지속될 것입니다."

 

저는 버핏 이후의 시대에 버크셔가 어떻게 될지 아는 척하지 않습니다. 어느 한 쪽에 대한 강한 의견은 아마도 추측에 근거한 것일 것입니다. 하지만 저는 버핏과 멍거가 궁극적인 전환을 원활하게 하고 버크셔의 밝은 미래를 보장하기 위해 인간적으로 할 수 있는 모든 것을 다했다고 생각합니다.

 

그렉 아벨과 아짓 제인 같은 사람들은 버크셔의 문화를 누구보다 잘 이해하고 있습니다. 물론 앞으로 배당금 지급을 시작으로 변화가 있겠지만, 버핏의 밑에서 공부한 직원들은 대부분 그 문화를 그대로 유지할 것입니다.

 

하지만 그 이후에는 모든 베팅이 끝납니다. 다음 세대는 버핏 스쿨의 충실한 신봉자가 되어야 하지만 그 이후의 세대는 다른 이야기입니다. 결국 문화는 눈에 띄지 않는 방식으로도 결국 미끄러지기 시작할 것이고, 이는 눈덩이처럼 불어날 것입니다. 서두에서 말했듯이 영원한 것은 없습니다.

 

향후 100년 이상 이 문화를 유지하겠다는 이야기는 다소 야심차게 들릴 수 있습니다. 하지만 불가능한 일을 해낸 회사가 있다면 그것은 바로 버크셔 해서웨이일 것입니다

 

출처 : Will Berkshire Hathaway Survive — and Thrive — After Warren Buffett is Gone?

 

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