자사주 매입은 주주에게 돈을 돌려주는 더 효율적인 세금 절감 방법입니다.
배당금은 지급일에 소득으로 과세됩니다. 자사주 매입은 주가가 상승하고, 양도차익에 과세되며, 장래에 과세되는 경우에만 세금에 영향을 미칩니다. 자사주 매입은 1980년대 초 규제 당국이 공개 매수가 아닌 공개 시장에서 기업이 자사주를 매입할 수 있도록 허용한 이후 수십 년 동안 논란을 불러일으켰습니다.
이 논쟁은 종종 현금을 자사주 매입 대신 비즈니스에만 재투자해야 하는지, 아니면 배당금 형태로 주주에게 지급해야 하는지 여부로 귀결됩니다.
다트머스 대학교의 경제학자 Ken French가 몇 년 전 Rational Reminder 팟캐스트의 한 에피소드에서 말했듯이, 동의하지 않더라도 괜찮습니다.
자사주 매입은 분열을 일으킵니다. 자사주 매입은 금융을 이해하는 사람과 그렇지 않은 사람을 갈라놓습니다.
또한 좋은 관리 팀과 나쁜 관리 팀을 구분합니다.
예를 들어, 직원들이 보상으로 받은 옵션을 현금화할 때 단순히 희석을 피하기 위해 주식을 매입하는 관행이 널리 퍼져 있는데, 그렇지 않으면 시장에 신주가 넘쳐날 수 있습니다.
자사주 매입은 그 영향을 무디게 하는 현명한 방법일 수도 있지만, 급여 대신 받은 주식을 사들이는 것이기 때문에 정직하지 못한 행동이기도 합니다. 이는 결국 비용을 인위적으로 축소하여 수익을 인위적으로 부풀리는 데 도움이 될 수 있습니다.
그 결과 주당 순이익이 한두 푼 더 늘어났습니다.
결국 주식 기반 보상은 여전히 비용이며, 회계 처리 방식만 다를 뿐 애초에 비용으로 처리했을 때와 같은 방식으로 수익에 영향을 미치지 않는다는 점을 잊어서는 안 됩니다. 더 나쁜 것은 이러한 상황에서는 현금 흐름표를 자세히 살펴보지 않는 한 아무도 비용을 알아채지 못한다는 것입니다.
하지만 그게 진짜 문제는 아닙니다.
진짜 문제는 기업이 좋은 돈을 나쁜 돈으로 낭비하게 될 위험입니다.
2004년부터 2011년까지 주당 40달러에서 현재 주당 2달러 수준으로 폭락하여 파산 위기에 처하자 116억 달러의 자사 주식을 매입한 소매업체 Bed Bath & Beyond(BBBY)가 그 좋은 예입니다.
또는 지난 10년간 약 450억 달러의 주식을 매입한 거대 기술 기업 IBM도 마찬가지입니다. 같은 기간 동안 주가는 17% 하락했고 수익은 계속 하락했습니다.
이 밖에도 많은 기업이 있지만, 중요한 것은...
IBM이나 Bed Bath & Beyond에는 버크셔 해서웨이(BRK-B)나 애플(AAPL)이 있습니다.
2021 년에 버크셔는 271 억 달러의 주식을 매입했는데, 이는 회사의 현금 비축에 대한 "약간 매력적인"대안으로 간주했습니다. 버크셔가 작년에 얼마나 많은 주식을 매입했는지는 확실하지 않습니다.
애플에 관해서는... 지난 10년 동안 애플은 5,660억 달러의 주식을 매입하여 주식 수를 30% 줄였습니다. 전략가 찰리 빌렐로가 지적했듯이, 이는 "S&P 500에 속한 494개 기업의 시가총액보다 더 큰 규모"입니다. 이 기간 동안 애플의 주가는 비즈니스의 강세를 반영하듯 약 670% 상승했으며, 이러한 자사주 매입은 투자자들에게 큰 수익을 안겨주었습니다.
어제 엠파이어 파이낸셜 데일리에서 언급했던 제가 개인적으로 가장 좋아하는 사례 중 하나는 앨리슨 트랜스미션(ALSN)입니다...
앨리슨은 최대 트럭 자동변속기 제조업체로, 지난 10년 동안 자사 주식의 절반을 매입했습니다. 지난 6월호 퀀트-X 시스템 뉴스레터에서 독자들에게 주식 매수를 추천했을 때 말씀드렸듯이...
재무 공학과 건전한 재무 관리를 혼동하지 마세요. 그 차이는 한 가지 질문으로 요약할 수 있습니다: 자사주 매입이 주주에게 가치를 창출하는가?저는 재무 공학의 팬이 아니며, 제 커리어 내내 재무 공학에 반대해 왔습니다. 하지만 워렌 버핏이 강조했듯이 모든 자사주 매입이 똑같지는 않습니다. 엄청난 마진을 내는 훌륭한 비즈니스와 현금 흐름을 이용해 저평가된 주식을 재매입하는 경영진을 보여준다면 저는 올인할 것입니다.핵심은 지불하는 가격입니다... 여러분과 저와 마찬가지로요! 유일한 차이점은 주식을 매수할 때 단기간 또는 장기간 보유할 수 있다는 것입니다. 회사가 자사 주식을 다시 사들이면 사실상 영원히 보유하게 됩니다. 회사가 장기적인 가치를 창출할 수 있는 가격으로 자사 주식을 매입하는지 여부만 확인하면 되므로 강세장을 기대할 수 없고, 약세장에 대해 걱정할 필요도 없습니다
또는 제 친구 중 한 명이 좋아하는 말처럼...
자사주 매입에 대한 진실은 자사주 매입은 투자의 또 다른 형태일 뿐이라는 것입니다. 구매자가 개인이 아닌 회사라는 점이 다르지만 메시지는 동일합니다. 저평가된 증권을 매수하는 것은 정말 좋은 생각입니다. 그리고 고평가된 주식에 돈을 쓰는 것은 정말 나쁜 생각입니다.
밈을 추종하는 '원숭이'가 베드 배스 앤 비욘드에 빠져든 것이든, 아니면 회사 자체에 빠져든 것이든, 둘 다 망해가는 사업을 사들였고 결국에는 둘 다 망하게 되었습니다.
다시 말해, 자사주 매입은 주주에게 현금을 돌려주는 또 다른 방법입니다. 이보다 더 복잡할 필요는 없습니다.
출처 : Why Buybacks Are Just Another Form of Investing