1979년 워렌 버핏 프로필: "투자자의 투자자"

"결과를 약속할 수는 없지만 한 가지 약속할 수 있는 것은 다음과 같습니다.

a. 저희는 인기가 아닌 가치를 기준으로 투자를 선택할 것입니다. b. 영구적인 자본 손실을 최소화하기 위해 노력할 것입니다."

오래전 파이낸셜 월드 기사에 실린 워렌 버핏은 투자자의 투자자로 묘사되고 있습니다. 워렌 버핏이 사무실에서 자신의 소중한 독서 자료로 둘러싸인 채 "자신이 소유한 회사에서 만든 테이블 위의 퍼지 한 상자"를 먹어 치우는 모습이 인상적입니다. 

 

 

 

이 기사에서 이미 워렌 버핏을 미국에서 가장 저명한 투자자 중 한 명으로 꼽았다는 점이 흥미롭습니다: 그는 교과서를 집필하지는 않았지만 투자 전문가들 사이에서 이보다 더 존경받는 목소리는 없습니다.

 

그의 독보적인 활약을 고려하면 어쩌면 당연한 결과일지도 모릅니다.

1956년 버핏이 처음 투자 파트너십을 설립할 때 1만 달러를 투자했다면 1969년 말 해산할 때까지 약 30만 달러를 모았을 것입니다. 1957년, 1962년, 1966년, 1969년의 극심한 약세장에서도 버핏은 단 한 번도 하락한 적이 없었습니다. 이러한 성과는 현대 포트폴리오 관리에서 독보적입니다.

 

그는 진지한 표정으로 말하며 지적 정직함이 느껴지는 인상을 줍니다. 그의 전달은 매우 캐주얼하고 빠르며 암시적이고 영리하기 때문에 주의를 기울이지 않으면 놓칠 수 있습니다.

이 기사는 버핏이 그레이엄의 깊은 가치 접근 방식에서 벗어난 것에 대해 자세히 설명합니다. 흥미롭게도 버핏은 그레이엄-뉴먼 시절에 대해 약간 조심스러웠던 것 같은데, 아마도 그의 멘토를 폄하하고 싶지 않았을까요?

버핏은 뉴욕으로 건너가 그레이엄-뉴먼사에 고용되어 2년간 유익한 시간을 보냈습니다. 오늘날 그는 그곳에서 무엇을 했는지 설명하기 어렵지만, 수백개의 회사를 분석하여 그레이엄의 투자 기준을 충족하는지 확인하는 일이 포함되었을 것입니다.

 

 

 

 

다음은 이 기사의 주요 하이라이트입니다. 

버핏의 장점 : 비즈니스에 대한 깊은 관심과 이해

버핏은 자신이 주식을 보유한 기업을 심장, 폐, 뼈, 근육, 동맥, 신경계가 있는 살아있는 유기체와 같은 기업으로 이해합니다. 그는 주식을 사는 투자자가 기본 비즈니스의 운영 현실외 에 다른 것을 염두에 두는것은 미친짓이라고 말합니다.

버핏은 색다른 방식으로 돈을 운용했습니다:

버핏의 파트너십 포트폴리오는 투자 상담사나 펀드 매니저가 투자하기에는 몇 가지 이슈에 너무 집중된 경우가 많았지만, 보수적인 전문가가 자신의 돈으로 할 수 있는 것과는 크게 다르지 않았습니다.

 

장기적으로 성장하는 비즈니스는 거의 없습니다:

워렌 버핏의 생각의 핵심은 비즈니스 세계는 제값을 주고 투자할 가치가 있는 소수의 훌륭한 비즈니스와 장기 투자로서 매력적이지 않은 수많은 나쁘거나 평범한 비즈니스로 나뉘어져 있다는 것입니다.

그는 주식을 기업의 일부 지분으로만 생각하고 항상 "내가 이 회사를 모두 사들이려면 얼마를 지불할 것인가?"라고 자문하는 것으로 시작합니다. 그리고 그 기준으로 1%에 대해 얼마를 지불할 것인가?"라고 묻습니다. 그가 매수할 만큼 흥미롭다고 생각하는 기업은 거의 없으며, 심지어 그마저도 매우 인기가 없을 때만 살펴봅니다.

 

인플레이션 시대에 버핏이 주목한 것은 자본이 적게 드는 '톨 브리지' 유형의 비즈니스입니다:

버핏이 소유할 가치가 있다고 생각하는 소수의 기업은 그가 "총수익 로열티" 기업이라고 부르는 범주에 속하는 경우가 많으며, "총매출 로열티" 기업이라고 부르는 것이 더 나을 수도 있습니다: TV 방송국, 기관 광고 대행사, 철광석 토지 보유 회사, 신문사 등이 이에 해당합니다. 이들은 서비스를 제공하는 회사의 대규모 자본 투자로부터 직접적으로 이익을 얻으며, 운영에 필요한 운전 자본이 거의 필요하지 않고 실제로 소유주에게 현금을 쏟아 붓습니다.

크라이슬러, 몬산토, 인터내셔널 하베스터와 같이 자본 집약적인 생산업체는 '로열티' 소유주에게 경의를 표하지 않고는 고객에게 상품을 선보일 수 없습니다

파트너십이 청산된 지 3년 후, 1973-74년 주식 시장은 폭락을 겪었습니다. 버핏은 (버크셔 해서웨이를 통해 직간접적으로) 자신이 가장 좋아하는 '총수익 로열티' 회사의 지분을 헐값에 사들일 수 있었습니다: 오길비 앤 매더의 8%, 인터퍼블릭의 16%, 워싱턴 포스트의 11%, 보스턴 글로브, 캐피털 시티즈(신문도 소유한 독립 텔레비전 방송국 체인), 나이트-라이더 신문, 제휴 출판물, 미디어 제너럴, 핑커톤스 등입니다.

 

 

성공적인 투자자의 자질:

그는 성공적인 투자자는 몇 가지 자질을 갖춰야 한다고 말합니다: 욕심을 절제하고, 인내심을 갖고, 독립적으로 사고하며, 투자 유형에 대해 유연하게 대처하고, 모르는 것이 있을 때 이를 받아들일 수 있어야 합니다.

 

 

프랜차이즈가 세일할 때 구매하세요:

아메리칸 익스프레스와 같이 강력한 비즈니스 프랜차이즈를 보유한 기업이 최고의 투자처라고 그는 말합니다.

그는 1964년 티노 데 안젤리스 샐러드 오일 스캔들로 인해 아메리칸 익스프레스가 시장에서 무너졌을 때 가장 놀라운 거래를 성사시켰습니다. 아메리칸 익스프레스를 면밀히 검토한 그는 이러한 손실로 인한 위험은 제한적일 것이며, 기본적인 강점인 신용 카드 운영과 여행자 수표는 영향을 받지 않을 것이라고 판단했습니다. 그는 주식을 대량으로 매입했고, 그 후 5년 동안 주가는 5배나 올랐습니다.

 

 

훌륭한 투자에는 독립적인 사고가 필요합니다:

그는 일부 주식을 매입한 후 보험 문제를 전문으로 다루는 두 명의 브로커와 GEICO에 대해 논의했지만, 두 사람 모두 보험 주식 가치 표에서 이 회사가 저렴해 보이지 않는다는 이유로 반대했습니다. 표에 표시되지 않은 것은 회사가 언더라이팅 활동으로 20%의 마진을 내고 있는 반면, 일반적인 마진은 5%에 불과하다는 사실이었습니다. 당시 이 회사의 주가는 시장에서 700만 달러 미만에 불과했지만, 나중에 10억 달러로 상승하여 월스트리트에서 가장 사랑받는 기업이 되었습니다. 버핏이 처음 투자한 지 약 25년 후, 잘못된 경영으로 인해 GEICO는 파산 위기에 처했습니다. 그 위기 동안 버핏은 회사의 15%를 인수했고, 다시 밝은 미래가 있다고 생각했습니다.

 

 

인내심은 중요하지만 전문 투자자에게는 달성하기 어렵습니다

버핏은 개인 투자자가 가진 엄청난 장점은 타석에 서서 완벽한 투구 타이밍을 영원히 기다릴 수 있다는 점이라고 말합니다.

예를 들어, 버핏이 파트너에게 자금의 40%가 아메리칸 익스프레스에 투자되어 있다거나 은 선물을 많이 매수하고 있다고 보고했다면 파트너는 걱정하고 질문하고 읽을 만한 자료를 우편으로 보냈을 것이라고 지적합니다. 기껏해야 많은 시간을 낭비했을 것이고, 최악의 경우 파트너의 반응에 영향을 받았을 것입니다. 그는 마치 대수술 중에 환자와 대화를 이어가는 외과의사와 같았을 것이라고 말합니다.

 

 

버핏은 재투자가 필요해 주주를 위한 잉여 현금 흐름이 없는 '스모크스택'이라고 불리는 산업 블루칩을 피했습니다.

저에게 있어 버핏의 가장 중요한 메시지는 지속적인 대규모 투자가 필요한 전형적인 미국 중공업 기업을 피하라는 경고와 반복적인 훈계입니다. 이러한 기업 대부분은 곤경에 처해 있습니다.

그 원인은 경쟁, 과도한 규제, 인건비 상승 등입니다. 문제는 이러한 대기업들이 사업을 계속 유지하기 위해서는 합리적인 배당금을 지급하고도 남는 수익보다 더 많은 돈이 필요하다는 것입니다. 같은 자리에 머물기 위해 그들은 끝없이 새로운 현금을 투입해야 합니다...

버핏은 "스모크스택" 기업, 즉 허용되는 감가상각보다 노후화가 더 빠른 중공업에 투자하는 것은 본질적으로 일련의 지속적인 의무적 신주인수권부사채에 참여하는 것으로 간주하며, 이 경우 지분율을 유지하기 위해 더 많은 돈을 투입해야 합니다. 이러한 기업들은 수익을 주주들에게 배당금으로 분배하는 대신, 빠르게 노후화되는 시설을 교체하거나 경쟁에 대응하기 위해 더 많은 생산 능력을 구축하기 위해 보유해야 합니다. 이렇게 되면 생산량이 증가하여 수익률이 더욱 낮아지고, 결국 기업은 기본 사업에서 실질적인 수익을 창출할 수 있는 여력이 더욱 줄어들게 됩니다.

 

 

주주 중심 경영을 모색하세요:

버핏은 자본 집약적인 거대 기업의 주요 임원을 만난 적이 있는데, 당시 그 기업은 시장에서 대체 가치의 4분의 1에 팔리고 있었습니다. 버핏은 그 임원에게 "왜 자신의 주식을 사지 않으십니까?"라고 물었습니다. 주당 100센트에 새 시설을 사고 싶다면, 당신이 가장 잘 알고 있고 당신이 책임지고 만든 시설을 주당 25센트에 사면 어떨까요?"라고 물었습니다.

임원: "그래야죠."

 

버핏: "그래서요?"

 

임원: "그건 우리가 여기 온 목적이 아닙니다."

 

 

함께 읽으면 좋은 글

워렌 버핏 - 그레이엄&도드빌의 슈퍼 투자자들(The Superinvestors of Graham-and-Doddsville)

워렌 버핏 - 인플레이션이 주식 투자자에게 사기를 치는 방법

워렌 버핏 - Buffett Takes Stock

투자자들이 말하기 싫어하는 단어 "잘 모릅니다"

월스트리트의 여왕 - 헤티 그린 : 미국 최초의 가치 투자자

위험과 불확실성 및 통제에 대한 환상

투자를 시작하기도 전에 승리하는 방법

좋은 투자를 위해 결과와 후회가 아닌 과정에 집중해야 하는 이유

버크셔 해서웨이(BERKSHIRE HATHAWAY) 2022년 사업보고서

공개매수(feat.에스엠, 오스템임플란트)

자사주 매입이 투자의 또 다른 형태인 이유

워렌 버핏의 담배꽁초와 집중투자

우리가 여전히 집중 투자를 믿는 이유

안전마진(Margin of Safety)의 모든 것

투자의 핵심 - 워렌 버핏

2008년의 잊혀진 교훈 : 세스 클라먼

모멘텀 투자와 재귀성 이론의 핵심 원칙

평균회귀와 주식투자

워렌 버핏이 떠난 후에도 버크셔 해서웨이는 살아남아 번창할 수 있을까요?