워렌 버핏 - 버핏의 노트르담 대학교 강연 (1991)

 

워렌 버핏의 핵심적인 투자 철학을 엿볼 수 있는 노트르담 대학교 강연(1991)의 핵심 내용을 살펴 보겠습니다. 

 

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버핏은 기업과 경영자 사이에서 성공과 실패를 모두 연구하는 것이 중요하다고 강조했습니다. 그는 자신이 가장 좋아하는 매니저 중 한 명인 캐피털 시티의 톰 머피와 CBS를 비교했습니다.

 

 

제 친구 Tom Murphy가 Cap Cities를 인수했을 때... Cap Cities는 시장에서 5백만 달러에 팔렸고 CBS는 5억 달러에 팔렸습니다. 현재 Cap Cities의 시장 가치는 약 70억 달러이고 CBS의 시장 가치는 약 20억 달러입니다. 둘 다 방송이라는 같은 사업을 하고 있었죠.

"어떻게 그런 일이 일어날 수 있죠?"라고 여러분은 말합니다. 여러분이 경영 대학원에서 공부해야 할 것은 바로 이 점입니다. 캡 시티즈의 톰 머피를 공부해야 합니다. 그리고 CBS의 빌 페일리(당시 CEO)도 공부해야 합니다.

 

 

우리는 차트, 재무 및 분석과 함께 가치 파괴적인 기업 라이브러리를 보유해야 합니다. 일종의 역발상적인 '아웃사이더' 같은 거죠.

 

 

버크셔에는 "우리가 알고 싶은 것은 어디에서 죽을지뿐이므로 절대 그곳에 가지 않는다"는 속담이 있습니다. CBS가 한 일을 하지 않는 것도 중요하지만, 캡 시티즈가 한 일을 하는 것도 중요합니다. 같은 분야의 두 사람이 무엇을 했는지, 왜 한 사람은 그렇게 성공하고 한 사람은 실패했는지 연구하는 것은 정말 가치가 있습니다.

 

 

워렌 버핏

 

버핏은 이어서 자신이 가장 좋아하는 사업 중 하나인 신문사("더 많은 자본을 투입하지 않고도 매년 가격을 인상하고 수익을 높인")와 낮은 수익률로 자본을 재투자해야 하는 AT&T를 비교했습니다.

 

 

특허, MBA, 스톡옵션 등 모든 것을 갖춘 전화 회사에는 한 가지 문제가 있었습니다... 그리고 그 수치는 전화 사업에 대한 설비 투자를 보여줍니다.

전화 회사의 수익 증가는 저축 계좌에 계속 더 많은 돈을 넣었기 때문에 가능했고, 사실 70년대의 상황에서는 저축 계좌에 넣어야 하는 금액에 상응하는 급여를 받지 못했습니다.

 

그는 또한 콘텐츠 라이브러리를 "모든 석유가 다시 스며드는 유정"에 비유한 디즈니에 대한 투자에 대해서도 이야기했습니다. 월스트리트는 메리 포핀스 같은 블록버스터 영화의 수익 변동성을 싫어했습니다("내년에 메리 포핀스가 또 나오지 않을 것이기 때문에 수익이 감소할 것이다"). 반면에 버핏은 단기적인 수익 감소에 신경 쓰지 않았습니다.

 

 

회사 전체가 8천만 달러에 팔리고 있었습니다. 메리 포핀스가 막 개봉한 때였죠. 메리 포핀스는 그해 약 3천만 달러를 벌어들였죠. 7년 후 같은 나이의 아이들에게 이 영화를 보여줄 거예요. 모든 기름이 다시 스며드는 유정이 있는 것과 같습니다.

... 월트 디즈니를 만나러 갔어요. 그는 회사의 전체 계획을 말해줬어요. 이보다 더 좋은 사람은 없었을 거예요. 농담이었어요. 만약 그가 개인적으로 거대 벤처 캐피털리스트나 미국의 대기업을 찾아갔다면 그들은 3억 달러나 4억 달러의 가치를 보고 인수했을 겁니다. [월스트리트에서는 너무 익숙해서 무시해 버렸죠. 이런 일은 주기적으로 일어납니다.

 

1991년까지 버핏은 계속해서 복리 효과를 내고 많은 무료 현금 흐름을 창출할 수 있는 훌륭한 사업을 찾는 데 집중했습니다. "일생 동안 좋은 아이디어는 거의 필요하지 않다"고 설명하면서 그는 펀치 카드에 대한 자신의 개념을 학생들에게 공유했습니다:

 

 

저는 항상 경영대학원 학생들에게 경영대학원을 졸업할 때 20개의 펀치가 적힌 펀치 카드를 가지고 있으면 더 좋을 것이라고 말합니다. 하지만 학생들은 투자 결정을 내릴 때마다 펀치 카드 한 장을 다 써버리는데, 평생 20개의 훌륭한 아이디어를 얻을 수 있는 것은 아니기 때문입니다. 다섯 개, 세 개, 일곱 개를 얻게 될 것입니다. 그리고 여러분은 5개, 3개, 7개로 부자가 될 수 있습니다. 하지만 매일 한 가지씩만 얻으려고 하면 부자가 될 수 없습니다.

평생 20개 이상의 투자 아이디어를 얻을 수는 없습니다. 저도 20개 이상의 좋은 아이디어를 얻지 못할 것입니다. 중요한 것은 아이디어를 발견했을 때 그것을 알아차리고 그에 대해 무언가를 하는 것입니다.

 

 

하지만 이 아이디어에는 역설이 숨어 있습니다. 오마하로 이주한 버핏은 훈련과 인내를 더 쉽게 할 수 있었습니다. 동시에 패턴 인식 능력을 키우고 좋은 투수를 알아볼 수 있을 만큼 많은 투구를 봐야 합니다.

버핏이 뉴욕에서 보낸 시간이나 일반적으로 활발하게 트레이딩을 했던 시기가 펀치 카드 접근법을 사용하기 위한 전제 조건이었다고 주장할 수도 있습니다.

 

 

"내가 이해하지 못하는 일은 하지 않겠습니다."라고 말할 수 있는 절제력을 기꺼이 가져야 합니다. 내가 이해하지 못하는 일을 왜 해야 하나요? 그래서 뉴욕이 아닌 오마하에 있는 것이 유리하다고 생각합니다. 뉴욕에서 몇 년 동안 일할 때는 사람들이 길모퉁이에서 제게 다가와서 항상 제 귀에 대고 속삭이곤 했어요. 저는 항상 신이 났어요. 저는 브로커들에게 훌륭한 고객이었죠.

 

 

버핏은 한 걸음 더 나아가 유동성이 행동을 유혹하기 때문에 (자신은 아니지만) "대부분의 사람들에게는" 저주가 될 수 있다고 언급했습니다.

 

 

사실상 무제한의 펀치 카드가 있다는 사실, 이 비즈니스에서 매시간 또는 매분 마음을 바꿀 수 있다는 사실, 사람들이 그토록 소중하게 여기는 바로 그 가용성, 엄청난 유동성은 대부분의 사람들에게 저주이며, 지능적으로 할 수 있는 것보다 더 많은 일을 하고 싶어 하는 경향이 있기 때문입니다.

 

 

버핏은 또한 비즈니스 품질에 대해 강조했습니다. 

 

자본 집약적이지 않은 멋진 비즈니스와 자본 집약적인 비즈니스 사이에서 선택할 수 있다면 자본 집약적이지 않은 비즈니스를 선택하라고 권하고 싶습니다. 저는 그 사실을 깨닫는 데 25년이 걸렸습니다.

 

 

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